目标价|中国平安估值分析
一、17年年报概要
其中17年个人客户数达1.66亿，较年初增长26.4%；客均合同数较年初提升5.0%至2.32个，客均利润同比提升14.2%至356元；互联网用户数达4.36亿，较年初增长26.0%，月均活跃用户数达7,356万，同比增长18.7%。
08年中国平安现金分红14.69亿，17年现金分红金额已达到了274.2亿，大约增长了18倍。17年合计每股现金分红1.5元，同比增长100%，现金分红比例由22%大幅提升至30.8%。
ROE方面始终保持在15%以上，远远优于其他万亿市值企业及险企。而17年ROE再次飙升，全年净资产回报率达到20.7%！
无论是大规模现金分红，还是较高的股东回报率，归根结底就是公司传统金融业务效率高，业绩增长强劲，公司偿付能力充足；如果没钱，想分红想回报股东也是有心无力。
二、股价是否高估？
1、目前在合理估值范围。
2016年末中国平安内含价值6377.03亿，中国平安的收盘市值6476.6亿，市值/内含价值=1.02倍。2016年末是中国平安最理想的买入点。
2017年末中国平安内含价值8251.73亿，中国平安的收盘市值14870.78亿，市值/内含价值=1.55倍。这1.55已经是2011-2017年7年的最高点了。
2、2017年平安净利润增长42.8%，但复权股价从2016年末的79.7元涨到了160.54元。应该说，上涨了101.43%的股价已经包含了中国平安所有的向好数据。而且涨了这么多的股价也需要修正一下。
三、平安大概应该值多少钱？
1、如果平安人寿未来10年依然保持16%的增速，平安人寿的合理估值应该可以支撑25倍pe，估值应该在8500-8700亿之间。但买入的价格要在20倍pe7000亿市值以里。
2、平安产险未来10年增长极有可能是个位数，合理估值可能在1700亿左右，买入价格应该控制在1500亿以里。
3、平安银行虽然正在向零售转型，也会从平安集团协同业务获益。但至少从目前看，平安银行不能算经营地很好的银行。如果招商银行的合理pe12-15倍，平安银行的合理估值也就应该在8-12倍，中国平安应该享受的平安银行市值为900-1400亿之间。
4、我们从来不认为券商是什么好生意，所以也不认为平安证券可以获得更高估值，近7年平安证券净利润合计112.9亿，年均16亿左右。同样是8-12倍估值130-190亿之间。
5、平安信托做得还是很不错，2009-2017年净利润从12.81亿增长至39.57亿，复合增长17.48%。我们觉得15-20倍pe应该是合理估值600-800亿。
6、剩下的就是陆金所/平安好医生/平安医保/平安壹账通了。
除去第6项，1-5项合计估值区间应该10130-12790亿之间。目前市值12800亿左右。
如果从净利润角度看，2009-2016年平安净利润从138.83亿增长至890.88亿，复利增速26.16%。如果未来10年平安保持15%-20%的增速，2027年中国平安的净利润将达到3604.11-5516.09亿之间。那将是一艘保险巨无霸！
从内含价值角度看，2009-2017年平安集团的内含价值从1552.58亿增长至8251.73亿，复利增长26.95%。如果未来10年内含价值保持18%-20%的速度，2027年中国平安的内含价值将达到4.32-5.11万亿之间。如果按市值/内含价值1.0-1.2估值，2027年平安市值可能达到4.32-6.13万亿之间。
四、所以结论是
不能简单地说中国平安的股价被低估了。但70元的价格也谈不上高估。如果这个价格出现在2019年，应该是不错的买进机会。中国平安是一家非常非常棒的公司！是中国最好的保险公司。
长期持有中国平安，获利是确定性极强的！
微信扫一扫
关注该公众号
没有评论:
发表评论